Décryptage – 27 décembre 2022
Bien gérer son portefeuille implique de savoir aussi gérer ses émotions. Ceci est possible en prenant des risques mesurés et en ayant une bonne compréhension de la partie qui se joue. Décryptage, la newsletter de PurePerf, cherche chaque mois à décoder l’environnement économique et les forces qui font bouger les marchés. En toute humilité, nous partageons nos vues sur les dangers et les opportunités qui se profilent.
Le mot du mois
Cristal évidemment. Décembre étant le mois des prévisions, chacun sort sa boule de cristal et s’essaie à faire des projections hasardeuses, qui seront de toute façon vite oubliées.
Pas de boule de cristal chez PurePerf, mais nous avons toujours quelques bulles de Cristal en réserve. Nous avons renoncé à les déchiffrer car si certaines ont été excellentes dans le passé, d’autres étaient vraiment grotesques.
La vérité est que personne ne peut prédire l’avenir. Demandez aux meilleurs stratégistes de Wall Street, ils se trompent chaque année. C’est pourquoi, au lieu de jouer les devins, nous préférons nous concentrer sur les grandes orientations qui pourraient être observées l’an prochain.
Ce que nous retenons de 2022
Là où les trente dernières années de création monétaire débridée ont échoué, la crise du covid et la guerre en Ukraine ont finalement réussi à réveiller l’inflation.
Cela va entraîner le retour d’une certaine orthodoxie financière. Le problème est que plus personne ne sait ce que cela signifie.
2022 a sonné la fin de la récré. Les banques centrales sont allées au bout de leur politique d’assouplissement monétaire, et la normalisation en cours va se poursuivre.
Depuis le krach de 1987 et la prise de fonction d’Alan Greenspan à la tête de la Réserve Fédérale américaine, toutes les crises ont été gérées en inondant les marchés de liquidités. Cela pourra se produire à nouveau mais ne doit plus être considéré comme acquis.
L’année a été marquée par le plus fort krach obligataire des 50 dernières années. Si les actions à forte croissance (techno, biotech…) ont été les premières touchés par le séisme, les répliques vont faire d’autres victimes. Dans les pays où les foyers s’endettent à taux variable, l’immobilier a amorcé son recul.
Pire, toute la dette accumulée au cours des dernières années par des entreprises fragiles va devoir être refinancée entre 2023 et 2025 à des niveaux de taux d’intérêt beaucoup plus élevés. Idem pour les états.
Le problème touche bien sûr les États-Unis, le plus vaste marché de dette, mais aussi la zone euro, où les gouvernements se sont habitués à des taux d’intérêts nominaux et réels négatifs. Au cours des deux prochaines années, les principales économies de l’eurozone vont devoir refinancer 3.000 milliards de dollars de dettes.
La fête est finie. Le « quoi qu’il en coûte » n’est plus de mise, il a désormais un prix.
Les gouvernements réussiront à refinancer leur dette. À un coût plus élevé et en absorbant une grande partie de la liquidité disponible. Quid des entreprises et des foyers ? Tous les excès de dette non productive vont se faire ressentir en 2023 et 2024. Les sociétés zombies qui ne dégagent pas suffisamment de profits pour couvrir les charges d’intérêt de leur dette disparaîtront.
Dans ce contexte, comment éviter un recul de la croissance ainsi qu’une baisse de la productivité ?
2023, l’année de tous les possibles
Alors que les nuages s’accumulent à moyen terme, rien n’indique que la tempête se produira en 2023.
Il existe encore d’abondantes réserves de liquidité dans le système – malgré la baisse des marchés, nous n’avons pas assisté à des mouvements de vente panique sur les marchés.
L’inflation est là pour rester, mais elle se développe par vagues. La première étant proche de son plus haut, elle va reculer dans les prochains mois, apportant une bouffée passagère d’optimisme.
Toute la difficulté pour l’investisseur consiste à investir avec un horizon cohérent avec ses prévisions. Vous ne pouvez pas penser à long terme et investir à court terme, et vice versa.
À moyen terme, les marchés peuvent vraiment prendre le mur. Inflation en hausse, croissance en baisse, politiques monétaires des banques centrales non coordonnées, géopolitique compliquée, retard dans la transition climatique…
À plus court terme, les choses peuvent toutefois bien se passer. Le recul de l’inflation, une récession de courte durée et une baisse des profits des entreprises moindre qu’attendue peuvent entraîner une reprise des marchés obligataires et une hausse des marchés d’actions de 10% à 20% au cours des prochains trimestres.
En 2023, il faudra être capable de garder ces deux idées en tête.
Oui, de nombreuses choses vont mal dans le monde. Mais les marchés financiers évoluent souvent de manière peu rationnelle.
Par exemple, entre début juin et fin décembre 2022, le prix du baril de pétrole (Brent) a reculé de 35%, passant de 126$ à 82$. Compte-tenu des problèmes d’approvisionnement liés à la situation en Ukraine et des sous-investissements des opérateurs pétroliers dans les dernières années, cela peut sembler inexplicable, non ?
Et pourtant, cela s’est produit. C’est comme ça que les marchés fonctionnent. Si leur évolution à long terme est dictée par les fondamentaux, à court et moyen terme ils fluctuent davantage au gré du sentiment des opérateurs et des liquidités disponibles.
Quelle structure de portefeuille pour démarrer l’année ?
Plus que jamais, diversification et flexibilité seront les clés de la performance en 2023.
Par diversification, nous entendons diversification des sources de risques. Le moteur d’un portefeuille bien équilibré peut avoir quelques cylindres en panne, mais il doit toujours être capable de produire de la performance.
Avec une baisse conjointe des actions et des obligations, 2022 a été l’une des plus dévastatrices des cent dernières années pour la gestion de patrimoine. En prenant en compte l’inflation, la valeur réelle de la plupart des portefeuilles privés a fondu de 20% à 25%.
La stratégie PurePerf consiste à partir d’un portefeuille de base réellement diversifié puis à appliquer chaque mois des signaux d’allocation tactique. En 2022, les actions et les obligations ont bien sûr pesé, mais notre allocation aux producteurs de matières premières, à l’or physique (dont le cours en euros est en hausse d’environ 7%) et aux points morts d’inflation, nous a permis de réaliser une performance positive sur l’année.
Cette approche flexible est adaptée à un monde où tout peut arriver. En 2023, elle continuera à vous aider à passer à travers les hauts et les bas des marchés pour protéger et faire croître votre capital.
À chaque nouvelle année, un nouveau départ. Avec espoir, détermination et une attitude positive, nous sommes prêts à saisir les nouvelles opportunités et à relever les nouveaux défis qui se présenteront.
Nous souhaitons à tous nos lecteurs et amis une très bonne année, pleine de santé et de bonheur !
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